一邊是即將拉開的城鎮(zhèn)化序幕，一邊是被動收窄的地方融資渠道，開年以來，城投債發(fā)行“高燒”不止，規(guī)模遠(yuǎn)超去年同期水平。業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，今年通過債券渠道籌措資金將成為各級融資平臺優(yōu)先考慮的方式，而城投債2013年的凈發(fā)行規(guī)?？赡茌^2012年顯著上升。
地方融資需求有增無減
近日陸續(xù)召開的地方兩會傳出信息，在經(jīng)濟(jì)增長放緩，房地產(chǎn)調(diào)控政策不放松及外需疲軟的環(huán)境下，多地下調(diào)了2013年財(cái)政收入增長目標(biāo)。
事實(shí)上，自去年以來，我國財(cái)政收入增速就已經(jīng)出現(xiàn)了大幅回落，種種跡象表明，財(cái)政收入已結(jié)束了多年的高增長期，2013年增收壓力依然較大。
除此之外，地方政府還面臨著土地使用權(quán)出讓收入驟降的尷尬局面，土地收入一直是中國地方基建項(xiàng)目資金的主要來源。而在城鎮(zhèn)化發(fā)展不斷加速的背景下，地方政府投入服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的支出有增無減，其融資與再融資壓力可見一斑。
安邦咨詢高級研究員賀軍坦言，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)，“土地財(cái)政”模式難以為繼，這顯著加大了地方的財(cái)政壓力和融資壓力。
賀軍指出：“在經(jīng)濟(jì)增長放緩、財(cái)政增收放緩、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與調(diào)結(jié)構(gòu)、持續(xù)房地產(chǎn)調(diào)控、整頓‘影子銀行’等多種手段之下，地方政府的融資環(huán)境實(shí)際上面臨空前緊縮的局面。地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著巨大的慣性，過去鋪開的攤子不可能一下子緊縮，鑒于此，地方政府的融資焦慮，不僅會持續(xù)，而且會加劇?！?
“平臺貸款年初以來一直以展期為主，基建信托逐漸受到監(jiān)管層關(guān)注，后期大幅增長空間著實(shí)有限?！痹趶?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅(jiān)看來，這意味著今年地方政府的大量融資需求還會通過城投債的渠道來解決。
城投債券發(fā)行持續(xù)升溫
有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，當(dāng)前各級地方投資沖動和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的矛盾正愈演愈烈，不少城投企業(yè)采取“發(fā)債還貸”“發(fā)債付息”等方式投入項(xiàng)目建設(shè)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加劇。
值得一提的是，2012年以來，城投債的發(fā)行力度明顯加大。根據(jù)中央結(jié)算公司登記托管的數(shù)據(jù)，2012年全年，銀行間債券市場發(fā)行的城投類債券累計(jì)已達(dá)6367.9億元，較2011年增加3805.9億元，同比增長148％。
此外，按照統(tǒng)計(jì)的城投口徑，現(xiàn)階段單月新發(fā)城投產(chǎn)品的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到千億元水平。
“隨著融資監(jiān)管的趨嚴(yán)，以及融資渠道的受阻，地方必然會在債券市場方面尋求新的突破。”上海新世紀(jì)（002280）資信評估公司公共融資部總經(jīng)理曹明稱，“其實(shí)，今后直接融資比重的提升將成為大勢所趨，城投債、資產(chǎn)支持證券這種風(fēng)險(xiǎn)分散型融資渠道的使用將會進(jìn)一步增加。”
東方證券預(yù)計(jì)，如果2013年銀行對地方融資平臺的信貸額度依然緊張，那么城投類債券的規(guī)模很可能延續(xù)快速增長態(tài)勢，凈發(fā)行規(guī)模料超過8000億元。
陽光融資仍是演進(jìn)方向
“展望未來，監(jiān)管層除了應(yīng)通過行政手段規(guī)定地方政府在限定時(shí)間內(nèi)完成地方資產(chǎn)負(fù)債表的編制外，也可以把城投債改為市政債，明確發(fā)債主體的責(zé)任。”多位接受記者采訪的券商高管均表示，城投債向市政債的演進(jìn)將成為大勢所趨。
城投債雖然處于灰色地帶，有不規(guī)范、不透明等問題，但它對于中國經(jīng)濟(jì)增長確實(shí)作出了貢獻(xiàn)，全盤否定是不明智的。在發(fā)展中完善、并逐步化解其中的風(fēng)險(xiǎn)才是正確選擇。
不過，把城投債發(fā)展成市政債，把地方政府的權(quán)責(zé)界定清楚，把風(fēng)險(xiǎn)暴露在陽光下，將更多長期資金吸收到基建投資中來，應(yīng)該是未來發(fā)展的大方向。
對此，中央結(jié)算公司亦呼吁，引導(dǎo)城投債逐漸向市政債轉(zhuǎn)型，將地方政府的隱形擔(dān)保顯性化，同時(shí)完善相關(guān)配套措施建設(shè)，如要求地方政府公布財(cái)政收支狀況、出臺市政債免稅措施等，鼓勵(lì)城投債朝著更為陽光、健康的方向發(fā)展。
